Analysuppdatering Zinzino, kv1 2022: Återhämtning i korten efter ljummet kvartal

Läs hela analysuppdateringen här:

Uppdatering Zinzino kv1 2022

Analys Zinzino

För det första kvartalet 2022 redovisade Zinzino en ljummen tillväxt med lönsamhet under vår förväntan. Lättade restriktioner och förvärv kan öka tillväxttakten kommande kvartal. April-siffrorna visar också på att tilltagande tillväxt i APAC. Även marginalen kan börja klättra när prishöjning får full effekt. Vi beräknar ett motiverat värde per aktie om 52,8 kronor (60,7). Lägre marginalantaganden och höjd diskonteringsränta pressar motiverat värde.

Tillväxt på viktiga marknader

Zinzino-koncernen redovisade totala intäkter på 334 miljoner kronor under det första kvartalet 2022. Det motsvarar en ljummen tillväxt på 0,7 procent på årsbasis. Räknar vi Faun som en egen region och exkluderar Afrika (saknar jämförelsesiffror) ökade försäljningen i fyra av åtta regioner. Med undantag för Baltikum och Norden växte de viktiga marknaderna i Europa i godkänd takt.

Med lättade restriktioner räknar vi med tilltagande tillväxt i Europa under de kommande kvartalen. Förvärvet av Enhanzz i Tyskland ger ett mindre intäktsbidrag men framför allt försäljningssynergier som vi tror kan realiseras under andra halvan av innevarande år. Norden och APAC hämmade koncernens tillväxt. Vi tror Norden kommer fortsätta backa samtidigt som de preliminära försäljningssiffrorna för april visar på återvändande tillväxt i APAC, vilket lovar gott.

Stark bruttomarginal

Koncernens bruttoresultat landade på drygt 99 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 29,7 procent. Det var marginellt bättre än vår prognos om 97 miljoner kronor respektive 29,3 procent. Det signalerar att prishöjningen redan fått bra genomslagskraft. Dock tror vi att den fulla effekten av prishöjningen blir synlig först under det tredje kvartalet. Frågan kvarstår dock om den genomförda prishöjningen kommer att till fullo kunna täcka ökade kostnader för sålda varor när varulagret omsätts.

EBITDA-resultatet under kvartalet var 25,8 miljoner kronor motsvarande en marginal på 7,7 procent. Det var i linje med bolagets långsiktiga målsättning om en EBITDA-marginal över sju procent. Utfallet var samtidigt under vår prognos på 33,4 miljoner kronor och förklaras i huvudsak av högre personalkostnader än väntat. Givet våra tillväxtantaganden för de kommande kvartalen räknar vi dock med att skalbarhet i affären kan lyfta EBITDA-marginalen.

Kortsiktiga faktorer sänker motiverat värde

Givet utfallet för det första kvartalet och de preliminära försäljningssiffrorna för april 2022 har vi justerat ned vår intäktsprognos för 2022 med drygt en procent till 1 490 miljoner kronor. Rörelseresultatet har justerats ned med drygt tio procent till 111 miljoner kronor. I ett basscenario beräknas ett motiverat värde per aktie till 52,8 kronor (60,7) för de kommande 6-12 månaderna.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Fredrik Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.