sbb

Mrkt BUZZ SBB i Norden: Synergier i lägre ränta på Offentliga Hus-lån

18 Dec 2020

Läs hela kommentaren här:

SBB Norden Mrkt BUZZ 18 Dec 2020


Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (”SBB”) har förvärvat aktiemajoriteten motsvarande 54,3 procent av aktier och röster i det nyligen börsnoterade Offentliga Hus i Norden (OH) från Fastator och Offentliga Nordic Property Holding SARL via deras gemensamma bolag Nordact AB. SBB betalar 10,78 kronor kontant per aktie i OH plus 4,62 kronor per OH-aktie i form av nyemitterade SBB D-aktier. Det totala priset om 15,40 kronor per aktie i OH överstiger senaste stängningskurs i OH:s aktie med 21 procent.  Det totala priset för OH-aktierna i transaktionen mellan SBB och Nordact uppgår till 2 139 miljoner kronor.

I och med att SBB nu blir majoritetsägare i Offentliga Hus kommer ett offentligt erbjudande att behöva läggas på samtliga utestående aktier i bolaget. Antar vi att SBB lämnar samma erbjudande till återstående minoritets-ägare i Offentliga Hus skulle det innebära ett totalt förvärvspris för hela bolaget om 3 942 miljoner kronor, varav 2 759 miljoner kronor kontant och resterande del som cirka 38,147 miljoner nyemitterade SBB-aktier (räknat på en kurs i SBB D om 31 kronor per aktie).

Genom ett bud skulle SBB:s fastighetsvärde öka från ca 83,0 miljarder kronor (räknat efter det senaste förvärvet av en finländsk vårdportfölj) till ca 92,6 miljarder kronor. SBB blir därmed en ännu större aktör inom samhälls-fastigheter i Sverige.

Räknat på Offentliga Hus nuvarande intjäningsförmåga motsvarar en bedömd budnivå ett p/e-tal på ca 30 gånger och en implicit direktavkastning på bolagets fastigheter om ca 3,2 procent. Centrala administrations-kostnader om ca 40 miljoner kronor i Offentliga Hus bör dock kunna rationaliseras bort vid ett övertagande. Då ökar direktavkastningen på OHs fastigheter till 3,7 procent. Den största synergieffekten ligger dock i lägre räntekostnader på bolagets lån. Offentliga Hus betalade ca 3,1 procent effektiv ränta på sina lån (5,6 miljarder kronor) per 30 september 2020. Räknat på SBB:s egen genomsnittliga räntekostnad om ca 1,4 procent motsvarar det årliga synergier om ca 95 miljoner kronor, totalt alltså ca 135 miljoner kronor (40 plus 95 miljoner kronor), vilket gör att p/e-talet på SBB:s stamaktie efter ett övertagande av Offentliga Hus minskar från 17 ggr till 16 ggr.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.

 

Team

Bild av Jessica Algner
Jessica Algner

Assistant

Telefon: +49 30 809 33 47-12

LinkedIn

@

Bild av Polina Amini
Polina Amini

Senior Associate

Telefon: +49 40 300 836-14

LinkedIn

@

Bild av Markus Augustsson
Markus Augustsson

Head of Equity Research

Telefon: +46 76 235 03 20

LinkedIn

@

Bild av Agata Barsallo
Agata Barsallo

Office Management & Accounting

Telefon: +44 20 8017 6020

@

Bild av Caroline Berglund
Caroline Berglund

Head of Equity Sales

Telefon: +46 73 382 10 82

LinkedIn

@

Bild av Anders Bo
Anders Bo

Managing Partner

Telefon: +45 4199 8252

LinkedIn

@

Bild av Ulf Boberg
Ulf Boberg

Senior Advisor Life Sciences

Telefon: +46 73 312 44 90

LinkedIn

@

Bild av Manfred Drax
Manfred Drax

Partner

Telefon: +49 89 255 49 53-15

LinkedIn

@

Bild av Germar Ebner
Germar Ebner

Associate

Telefon: +49 40 300 836-26

LinkedIn

@

Bild av Anders Elgemyr
Anders Elgemyr

Managing Partner

Telefon: +46 70 496 18 15

LinkedIn

@

Bild av Maximilian Fidel
Maximilian Fidel

Associate

Telefon: +49 89 255 49 53 24

@

Bild av Sebastian Fischer
Sebastian Fischer

Director

Telefon: +49 89 255 49 53-12

LinkedIn

@

Bild av Daniel Garlipp
Daniel Garlipp

Managing Partner

Telefon: +49 40 300 836-19

LinkedIn

@

Bild av Philip Goldhahn
Philip Goldhahn

Vice President

Telefon: +49 40 300 836-21

LinkedIn

@

Bild av Thorsten Grandt
Thorsten Grandt

Vice President

Telefon: +49 30 809 33 47-20

LinkedIn

@

Bild av Johan Heigard
Johan Heigard

Vice President

Telefon: +46 70 246 99 88

LinkedIn

@

Bild av Caroline Heintz
Caroline Heintz

Associate

Telefon: +46 707 40 68 58

@

Bild av Maurice Hinrichs
Maurice Hinrichs

Associate

Telefon: +49 40 300 836-20

LinkedIn

@

Bild av Arnold Holle
Arnold Holle

Managing Partner

Telefon: +44 20 80176020

LinkedIn

@

Bild av Lars Johansen
Lars Johansen

IT&Telecom Expert

@

Bild av Elaine Kelly
Elaine Kelly

Head of Marketing

Telefon: +49 40 300 836 18

LinkedIn

@

Bild av Anna-Lena Kickbusch
Anna-Lena Kickbusch

Office Management & Accounting

Telefon: +49 40 300 836 10

LinkedIn

@

Bild av Morten Kjærulff
Morten Kjærulff

Partner

Telefon: +45 2634 9031

LinkedIn

@

Bild av Mischa Krause
Mischa Krause

Director

Telefon: +49 40 300 836-24

LinkedIn

@

Bild av Steffen Leckert
Steffen Leckert

Managing Partner

Telefon: +49 89 255 49 53 26

LinkedIn

@

Bild av Malve Liebig
Malve Liebig

Senior Associate

Telefon: +49 89 255 49 53-18

LinkedIn

@

Bild av Erik Lundberg
Erik Lundberg

Director

Telefon: +46 73 850 35 59

LinkedIn

@

Bild av Eva Macha
Eva Macha

Office Management & PA to Michael Moritz

Telefon: +49 30 809 33 47-10

LinkedIn

@

Bild av Mandy May
Mandy May

Head of Operations

Telefon: +49 30 809 33 47 16

LinkedIn

@

Bild av Mirja Meyer
Mirja Meyer

Office Management & Accounting

Telefon: +49 40 300 836 10

@

Bild av Mark Miller
Mark Miller

Managing Partner

Telefon: +49 40 300 836-11

LinkedInXING

@

Bild av Michael Moritz
Michael Moritz

Managing Partner

Telefon: +49 30 809 33 47-13

LinkedIn

@

Bild av Bertil Nilsson
Bertil Nilsson

Senior Equity Analyst

Telefon: +46 70 434 90 03

LinkedIn

@

Bild av Flemming C. Pedersen
Flemming C. Pedersen

Managing Partner

Telefon: +45 4199 8251

LinkedIn

@

Bild av Richard Ramanius
Richard Ramanius

Associate Equity Analyst

Telefon: +46 73 539 66 99

LinkedIn

@

Bild av Anika Schaefer
Anika Schaefer

Office Management & HR

Telefon: +49 89 255 495 310

@

Bild av Alexander Schleppegrel
Alexander Schleppegrel

Associate

Telefon: +45 2621 0543

LinkedIn

@

Bild av Nico Schmidt-Weidemann
Nico Schmidt-Weidemann

Partner

Telefon: +49 89 255 49 53-17

@

Bild av Dimitri Selutin
Dimitri Selutin

Associate

Telefon: +49 30 809 33 47 17

@

Bild av Caspar Graf Stauffenberg
Caspar Graf Stauffenberg

Managing Partner

Telefon: +49 89 255 49 53-11

LinkedIn

@

Bild av Gregor Steins
Gregor Steins

Associate

Telefon: +49 40 300 836-15

LinkedIn

@

Bild av Jon Tingling
Jon Tingling

Associate

Telefon: +44 77 1347-8286

LinkedIn

@

Bild av Sybille de Vegvar
Sybille de Vegvar

Business Development & Marketing

Telefon: +44 20 8017 6017

@

Bild av Oskar Wollert
Oskar Wollert

Vice President

Telefon: +46 761 71 11 60

@

Bild av Nils Zettelmeyer
Nils Zettelmeyer

Director

Telefon: +49 30 809 33 47-25

LinkedIn

@

Bild av Andreas Zetzsche
Andreas Zetzsche

Partner

Telefon: +49 30 809 3347 33

@

Bild av Gerrit Zwarg
Gerrit Zwarg

Senior Associate

Telefon: +49 40 300 836-28

LinkedIn

@